17 年上半年净利润9.2 亿元,第2 季度环比下降3%公司17 年上半年权益净利润9.2 亿元,同比增长739%(16 年同期为1.1 亿元),折合每股收益0.29 元。第2 季度净利润为4.5 亿元,同比增长641%,环比下降3%。其中第1、2 季度EPS 分别为0.15 元、0.14 元。
   
上半年吨煤净利约78 元,焦炭盈利明显好转,度电亏损约0.03 元。
   
煤炭业务:17 年上半年权益净利10.2 亿元。原煤产量1304 万吨,同比增长9%。我们测算,吨煤收入714 元,同比增长117%;吨煤成本265元,同比增长44%;吨煤净利约为78 元。
   
焦化业务:17 年上半年权益净利约950 万元(16 年同期亏损约0.37亿元)。公司焦炭产量分别为206 万吨,同比减少1%。吨焦收入1540 元,同比增长80%;吨焦成本1455 元,同比增长80%,吨焦盈利约4.5 元。
   
电力业务:17 年上半年权益净利约-1.48 亿元(16 年同期盈利约0.46亿元),发电量60 亿度,同比减少3%。度电亏损约0.03 元。
   
拟对山西中铝华润增资2.3 亿元,进一步延伸产业链。
   
公司公告称,拟对参股20%的山西中铝华润50 万吨合金铝项目增资2.3亿元(主要产品为电解铝),公司已出资约1 亿元。该项目正在建设中。
   
该项目通过利用控股公司西山晋兴能源公司的地方优势与当地的煤炭、铝土矿资源,就地转化和应用,有利于形成“煤电铝材+局域电网”产业链。公司预计年销售收入481,230 万元,达产年均净利润41,716 万元,税后财务内部收益率14.6%。
   
预计17-19 年EPS 分别为0.61 元、0.66 元和0.77 元。
   
公司为焦煤行业龙头。受益于需求回升,焦煤价格弹性较大,预计下半年业绩环比有望继续改善。17 年山西省国企改革预期升温,预计公司可能受益于资产整合、混改。维持“买入”评级。
   
风险提示:山西国改进展低于预期,煤价超预期下跌。